Драйверы роста акций это
Публичные компании заинтересованы в росте капитализации своей компании не только ради престижа. Рост рыночной стоимости акций компании, конечно, дополнительных денежных потоков не прибавит и прямого влияния на ее текущую деятельность не оказывает.
- Но, во-первых, уровень капитализации рассматривается агентствами при выставлении рейтингов и банками при одобрении кредитов и кредитных линий. Таким образом, несмотря на то, что финансовые показатели имеют наибольшее значение при одобрении кредитов и выставлении рейтингов, капитализация также играют важную роль для кредитных агентств и банков. Поскольку чем выше капитализация компании, тем выше доверие инвесторов к ней, а, значит, перспективы привлечения дополнительного финансирования на открытом рынке лучше.
- Во-вторых, рост рыночной капитализации компании нужен акционерам, среди которых также часто преобладают менеджеры высшего звена. Кроме того, многие крупные публичные компании выдают сотрудникам опционы на покупку собственных акций в качестве компенсации или вознаграждения.
- В-третьих, другие акционеры, которые не являются инсайдерами, также должны быть довольны тем, как купленные ими акции растут в цене. Если цена акций начнет резко снижаться, инвесторы начнут избавляться от них. Если акции на рынке сильно подешевеет, может появиться крупный инвестор, который пожелает скупить контрольный пакет по низкой цене, а это уже угрожает менеджерам компании сменой владельца и потерей должностей.
- В-четвертых, более высокая стоимость акций даст возможность в будущем привлечь больше денег через дополнительное размещение акций (SPO).
Поэтому, талантливые и квалифицированные менеджеры знают, какие факторы положительно влияют на акционерную стоимость компании и стремятся это использовать. Такой подход называется ценностно ориентированный менеджментом и предполагает разработку целой системы управления факторами (или драйверами), влияющими на рост капитализации.
Что способствует росту капитализации компании?
В основном на рост акционерной стоимости компании оказывают влияние следующие 5 ключевых драйверов:
Увеличение объема продаж.
Рост выручки означает увеличение генерируемого компанией денежного потока, а это очень любят все инвесторы. Однако бывают случаи, когда и это может разочаровать акционеров, если для роста продаж компании приходится привлекать капитал по слишком высокой процентной ставке.
Способность генерировать прибыль.
Положительная рентабельность операционной деятельности всегда оказывает благоприятное воздействие на капитализацию компании, и чем она выше, тем лучше. Поскольку показатель чистой прибыли (прибыли после уплаты налогов и сборов) является достаточно волатильным и часто зависит от особенностей выбранной финансовой и учетной политики компании, инвесторы в основном ориентируются на показатель рентабельности чистой операционной прибыли после налогообложения (англ. NOPAT –Net Operating Profit After Tax), который рассчитывается как отношение NOPAT к выручке за период (в процентах). Однако инвесторы также обращают внимание на соответствие динамики изменения прибыли компании и величины свободного денежного потока (например, FCFF – free cash flow to firm или FCFE – free cash flow to equity). Если несколько лет подряд отмечается существенные расхождения динамики свободного денежного потока компании и ее прибыли, это вероятно будет отмечено участниками рынка и аналитиками как возможное следствие манипуляций с отчетом о прибылях и убытках.
Снижение загрузки оборотных средств.
Эта величина, именуемая коэффициентом загрузки оборотных средств, рассчитывается как отношение операционного капитала к объему выручки и отражает величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. выручки от реализации. Чем меньше этот коэффициент, тем эффективнее используются оборотные средства и тем лучше для акционеров и тем меньше будет потребность компании в дополнительном капитале для наращивания объема продаж.
Снижение уровня делового риска.
Уровень делового риска компании может определяться средневзвешенной стоимостью капитала (англ. WACC – Weighted Average Cost of Capital) компании. Соответственно, при снижении ставки средневзвешенной стоимости капитала снижаются расходы на привлечение нового капитала и в результате растет акционерная стоимость. На средневзвешенную стоимость капитала прямо влияет уровень долговой нагрузки компании, который чае всего оценивается по отношению Чистого Долга (Net Debt) к EBITDA, в хорошем варианте он не должен превышать 3.0.
Стабильная дивидендная политика.
Дивидендная политика влияет как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов. Инвесторы предпочитают стабильную дивидендную политику, поскольку не склонны к риску (в отличие от спекулянтов). При этом, резкое увеличение дивидендных выплат может даже отпугнуть инвесторов, поскольку может трактоваться как попытка собственников вывести прибыль, а дела у компании обстоят не очень. Положительным признаком будет стабильный размер и рост дивидендов на протяжении длительного времени, что сигнализирует о хорошем качестве корпоративного управления.
Вышеуказанные драйверы роста капитализации компании соответствуют основным факторам отбора акций для портфеля.
Публичные компании заинтересованы в росте капитализации своей компании не только ради престижа. Рост рыночной стоимости акций компании, конечно, дополнительных денежных потоков не прибавит и прямого влияния на ее текущую деятельность не оказывает.
- Но, во-первых , уровень капитализации рассматривается агентствами при выставлении рейтингов и банками при одобрении кредитов и кредитных линий . Таким образом, несмотря на то, что финансовые показатели имеют наибольшее значение при одобрении кредитов и выставлении рейтингов, капитализация также играют важную роль для кредитных агентств и банков. Поскольку чем выше капитализация компании, тем выше доверие инвесторов к ней, а, значит, перспективы привлечения дополнительного финансирования на открытом рынке лучше.
- Во-вторых, рост рыночной капитализации компании нужен акционерам, среди которых также часто преобладают менеджеры высшего звена. Кроме того, многие крупные публичные компании выдают сотрудникам опционы на покупку собственных акций в качестве компенсации или вознаграждения.
- В-третьих, другие акционеры, которые не являются инсайдерами, также должны быть довольны тем, как купленные ими акции растут в цене. Если цена акций начнет резко снижаться, инвесторы начнут избавляться от них. Если акции на рынке сильно подешевеет, может появиться крупный инвестор, который пожелает скупить контрольный пакет по низкой цене, а это уже угрожает менеджерам компании сменой владельца и потерей должностей.
- В-четвертых, более высокая стоимость акций даст возможность в будущем привлечь больше денег через дополнительное размещение акций ( SPO ).
Поэтому, талантливые и квалифицированные менеджеры знают, какие факторы положительно влияют на акционерную стоимость компании и стремятся это использовать. Такой подход называется ценностно ориентированный менеджментом и предполагает разработку целой системы управления факторами (или драйверами), влияющими на рост капитализации.
Что способствует росту капитализации компании?
В основном на рост акционерной стоимости компании оказывают влияние следующие 5 ключевых драйверов:
Рост выручки означает увеличение генерируемого компанией денежного потока, а это очень любят все инвесторы. Однако бывают случаи, когда и это может разочаровать акционеров, если для роста продаж компании приходится привлекать капитал по слишком высокой процентной ставке.
Положительная рентабельность операционной деятельности всегда оказывает благоприяятное воздействие на капитализацию компании, и чем она выше, тем лучше. Поскольку показатель чистой прибыли (прибыли после уплаты налогов и сборов) является достаточно волатильным показателем и часто зависит от особенностей выбранной финансовой и учетной политики компании, инвесторы в основном ориентируются на показатель рентабельности чистой операционной прибыли после налогообложения (англ. NOPAT –Net Operating Profit After Tax ), который рассчитывается как отношение NOPAT к выручке за период (в процентах). Однако инвесторы также обращают внимание на соответствие динамики изменения прибыли компании и величины денежного потока (например, FCFF — free cash flow to firm или FCFE — free cash flow to equity ). Если несколько лет подряд отмечается существенные расхождения динамики свободного денежного потока компании и ее прибыли, это вероятно будет отмечено участниками рынка и аналитиками как возможное следствие манипуляций с отчетом о прибылях и убытках.
- Снижение загрузкиоборотных средств.
Эта величина, именуемая коэффициентом загрузки оборотных средств, рассчитывается как отношение операционного капитала к объему выручки и отражает величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. выручки от реализации. Чем меньше этот коэффициент, тем эффективнее используются оборотные средства и тем лучше для акционеров и тем меньше будет потребность компании в дополнительном капитале для наращивания объема продаж.
Уровень делового риска компании может определяться средневзвешенной стоимостью капитала (англ. WACC — Weighted Average Cost of Capital ) компании. Соответственно, при снижении ставки средневзвешенной стоимости капитала снижаются расходы на привлечение нового капитала и в результате растет акционерная стоимость. На средневзвешенную стоимость капитала прямо влияет уровень долговой нагрузки компании, который чае всего оценивается по отношению Чистого Долга (Net Debt) к EBITDA , в хорошем варианте он не должен превышать 3.0.
Дивидендная политика влияет как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов. Инвесторы предпочитают стабильную дивидендную политику, поскольку не склонны к риску (в отличие от спекулянтов). При этом, резкое увеличение дивидендных выплат может даже отпугнуть инвесторов, поскольку может трактоваться как попытка собственников вывести прибыль, а дела у компании обстоят не очень. Положительным признаком будет стабильный размер и рост дивидендов на протяжении длительного времени, что сигнализирует о хорошем качестве корпоративного управления.
Вышеуказанные драйверы роста капитализации компании соответствуют основным факторам отбора акций для портфеля .
Большинство полагает, что оценка компании – это количественная наука, сфокусированная исключительно на финансовых отчетах, прогнозах, мультипликаторах и нормах прибыли. Но на самом деле она носит более качественный характер.
Оценка – это предсказание ожиданий бизнеса в будущем. Чтобы точно отразить эти ожидания, владельцу бизнеса критически важно определить и понять, что движет стоимостью? Какие факторы увеличивают денежные потоки и снижают риск? Откровенно говоря, существуют сотни факторов создания стоимости, некоторые из которых являются отраслевыми. Для краткости мы сосредоточимся на десяти универсальных факторах, которые мы считаем важными для увеличения денежных потоков и снижения риска, тем самым повышая общую стоимость компании.
1. Доступ к капиталу.
Чем меньше компания, тем более ограничен ее доступ к заемному и собственному капиталу. Компании необходимо будет оценить размер капитала, необходимого для достижения ее целей.
Вопросы, которые нужно задать: как в настоящее время используется компания? Как ограничения банковских ковенантов влияют на бизнес и его планы на будущее? Должны ли акционеры предоставлять акции или лично гарантировать ссуды? Является ли привлечение внешнего инвестора и выпуск привилегированных акций жизнеспособным вариантом?
2. Клиентская база.
Прочная и диверсифицированная клиентская база имеет важное значение для постоянной жизнеспособности бизнеса. Когда компании растут и процветают, обслуживая только своих крупнейших клиентов, зависимость может возрасти до такой степени, что слишком большой процент доходов концентрируется на слишком малом количестве клиентов, компании должны управлять распределением концентрации клиентов, чтобы снизить риск потери крупного источника доходов.
Вопросы, которые следует задать: какой процент от пяти основных клиентов вносят в выручку компании? Какая сумма дохода повторяется? Каков экономический срок полезного использования всей клиентской базы, а также ее крупнейших клиентов?
3. Экономия за счет масштаба.
По мере увеличения объемов производства предприятия обычно снижают затраты на единицу продукции. Будь то скидки за количество или распределение затрат мощности по более высоким объемам, более крупные компании обладают явными преимуществами в определенных операциях и на определенных рынках.
Вопросы, которые следует задать: эффективно ли использует компания свою внутреннюю экономию за счет масштаба т.е. экономию затрат, которая накапливается независимо от экономической среды или отрасли, в которой она работает? Каковы возможности роста компании для получения дополнительной или большей экономии за счет масштаба?
4. Финансовые показатели.
Финансовый анализ помогает в измерении тенденций, выявлении активов и пассивов компании и сравнении финансовых показателей и состояния компании с другими аналогичными компаниями. Финансовая отчетность, подготовленная и составленная внутри компании, может затруднить оценку руководством деятельности, в результате чего потенциальные покупатели могут усомниться в качестве этих данных.
Крупнейшие банкротства в истории – читайте в статье по ссылке.
Вопросы, которые следует задать: каковы результаты сравнения компаний с точки зрения показателей ликвидности, активности, прибыльности и платежеспособности? Имеется ли финансовый контроль? Проверяются ли финансовые отчеты сторонним аудиторами?
5. Человеческий капитал.
Сотрудники компании – это сердце организации. Ключевые факторы ценности включают в себя знания, навыки, опыт, обучение и творческие способности, которые сотрудники привносят в бизнес, а также здоровье корпоративной культуры.
Вопросы, которые следует задать: Каковы процедуры контроля качества? Насколько эффективны производственные и сервисные возможности? Как управляется компания? Какова глубина и широта управления? Есть ли какие-либо зависимости от ключевых лиц с точки зрения технических знаний, производственных навыков или контактов с клиентами? Есть ли план преемственности руководства? Какие права есть у индивидуальных акционеров?
6. Рыночная среда.
На каждый бизнес влияют экономические тенденции и изменения в отрасли, в которой он работает. Руководство должно понимать, как на отрасль влияют экономические факторы и как отрасль структурирована, чтобы минимизировать влияние макротенденций на бизнес.
Вопросы, которые следует задать: Какова доля рынка компании? Где она позиционируется на рынке? Понимает ли руководство свою нишу и уникальное предложение? Есть ли у неё разнообразные предложения, которые могут модулировать влияние экономических колебаний?
7. Маркетинговая стратегия и брендинг.
Маркетинг – это связь между потребностями клиентов и их реакцией на продукты и услуги компании. Сильный брендинг не только улучшит продажи компании за счет более широкого признания на рынке, но также определит четкое направление, которое повысит операционную эффективность, если оно будет связано с миссией компании.
Вопросы, которые нужно задать: как компания себя продвигает? Каковы его возможности и недостатки в области маркетинга и продаж? Насколько эффективен и известен её бренд? Каково её присутствие в социальных сетях? Насколько эффективен её веб-сайт? Связан ли бренд с заявлением о миссии компании и ее стратегическим направлением?
8. Предложение продукта и услуг.
Специализированные компании часто черпают свою силу в сосредоточении внимания на нишевых областях, но концентрация может создавать риски из-за отсутствия диверсификации и чрезмерной зависимости от ограниченных рынков. Некоторые специализированные компании могут обнаружить, что их крупнейшие клиенты придерживаются политики работы только с поставщиками, которые предлагают широкий спектр продуктов, что вынуждает их либо расширять ассортимент продуктов, либо продавать их более крупной компании. Увеличение диверсификации снижает риск, что увеличивает стоимость.
Вопросы, которые нужно задать: что предлагает компания? Подвержены ли какие-либо концентрированные предложения экономическим и отраслевым колебаниям? Какие продукты или услуги могут быть предложены, которые отличаются от существующих, но используют аналогичный человеческий капитал, производственные возможности, клиентскую базу и т. д. для диверсификации? Какие возможности существуют для вертикальной или горизонтальной интеграции?
9. Стратегическое видение.
Большинство компаний составляют годовой бюджет, но немногие пытаются составить бизнес-план или долгосрочный прогноз. Оценка связана с ожиданиями в будущем, и руководству компании необходимо стратегическое видение для создания ценности. Руководство должно проанализировать всю информацию, полученную в результате обзора своей компании, чтобы раскрыть стратегическое видение, которое может быть передано будущему владельцу, обеспечивая дополнительную поддержку и гарантию непрерывности и даже увеличения продаж.
Вопросы, которые следует задать: каковы долгосрочные перспективы руководства? Когда компания в последний раз писала официальный бизнес-план? Соответствует ли стратегия компании демографическим характеристикам, срокам пребывания, потребностям и требованиям клиентов?
10. Технологии.
Компании с ограниченными денежными ресурсами часто не имеют достаточных ресурсов для исследований и разработок, им трудно идти в ногу с технологическими изменениями на своих рынках.
Такие компании часто сталкиваются с неизбежной необходимостью в ближайшем будущем понести большие капитальные затраты или выделить ресурсы на ограниченное количество проектов по разработке продукта. Это неизбежно приводит к устареванию продукта или услуги, негативному влиянию на будущий рост и потере доли рынка.
В то же время более крупные компании могут лучше продемонстрировать технологический опыт, разрабатывая продукты, которые удовлетворяют возникающие потребности клиентов, побуждая клиентов выбирать самые современные продукты, несмотря на возможную доступность более дешевых и низкопроизводительных технологий.
Вопросы, которые нужно задать: сколько ресурсов компания выделяет на исследования и разработки? Являются ли они современными технологиями? Есть ли надвигающиеся технологические изменения, которые могут негативно повлиять на предложение продуктов или услуг компании?
Выводы.
Постоянная оценка факторов стоимости компании является неотъемлемой частью ее успеха. Процесс оценки включает в себя как количественную, так и качественную оценку компании, которая должна быть частью стандартной операционной процедуры любого владельца бизнеса в качестве полезного и важного упражнения по управлению бизнесом.
Оценка стоимости может предоставить владельцу бизнеса значимую и часто действенную информацию, которая подчеркивает реальную внутреннюю стоимость компании и, в конечном итоге, максимизирует прибыль.
Итак, драйверы рынка можно условно разделить на экономические и политические. В общем случае влияние экономических факторов, напрямую связанных с будущими показателями выручки, прибыли компаний, дивидендами и т.д. прослеживается несколько лучше.
Политические драйверы
Политические факторы оказывают косвенное и, как правило, краткосрочное влияние на привлекательность активов. Оценка конечного эффекта может быть неясной. Однако из-за широкого резонанса в СМИ, реакция рынка обычно очень импульсивная.
В целом, к политическим факторам можно отнести выборы президента, смену главы Центробанка, перестановки в правительстве, геополитику и прочее. В российских условиях наиболее весомое влияние оказывает только геополитика.
В этом смысле очень показателен пример ожидания снятия санкций с приходом Трампа в конце 2016 года. Индекс ММВБ в январе 2017 года установил исторический максимум — 2293 пункта. Но во второй половине года растерял накопленное на фоне неоправдавшихся надежд.
К другим, позитивным, но слабым политическим драйверам можно отнести проведение всевозможных саммитов (G20, БРИКС, ШОС и др). Но и тут, как правило, рынок реагирует на экономическую или геополитическую повестку.
Экономические драйверы
Одновременное влияние сразу нескольких факторов на рынок значительно усложняет процесс прогнозирования динамики финансовых инструментов, осложняет процесс принятия торгового решения. В одном случае, например, настроения на Московской бирже определяет динамика смежных рынков. В другом случае, наш рынок падает или растет, невзирая на внешний фон.
Тем не менее, попытаемся составить рейтинг экономических факторов, традиционно оказывающих влияние на российский рынок, в частности на индекс ММВБ. Оценка будет производиться на основе эмпирических данных.
Нефть
Россия находится в тройке лидеров по объему добычи нефти в мире. Второе место по добыче и потреблению газа тоже за ней. Экономика России по праву называется сырьевой из-за крайне слабой диверсификации, большой концентрации добычи и экспорта углеводородов. Основные налоговые поступления также приходятся на сырьевой сектор.
Большая часть фондового рынка (в разрезе капитализации) прямо представлена компаниями нефтегазового сектора. Капитализация отраслевого сектора составляет около 50% от всего индекса ММВБ. При этом, некоторые компании, такие например как Газпромнефть, не входят в базу расчета бенчмарка.
Косвенно от нефти зависят акции банков, ритейлеров и некоторые другие бумаги. Таким образом, корреляция российского рынка с нефтяными котировками очевидна и показательна. Но есть и исключительные моменты, например период 2014 — 2015 г., о котором речь пойдет ниже.
В меньшей степени российский рынок реагирует на динамику металлов. Сектор металлургии и добычи составляет порядка 10% всего индекса ММВБ. В субиндекс включены компании, добывающие как драгоценные и промышленные металлы, так и представители черной металлургии. Практические все эмитенты являются по большей части экспортерами.
Влияние конъюнктуры на рынке сырья и металлов лучше всего отслеживать через сводные индексы, представляющие различные виды сырья с определенными весами. Хорошим примером может послужить Bloomberg commodity index. Однако с введением плавающего курса рубля корреляция этого инструмента с индексом ММВБ стала заметно ниже.
Механика роста российских сырьевых активов вслед за нефтью проста. При повышении цен на основной продукт производства компании или страны в целом, инвесторы могут получить повышенный доход в виде дивидендов или обратного выкупа акций. Но даже без этого, повышение цен на сырье позволяет снизить долговую нагрузку, инвестировать в развитие бизнеса. Такой драйвер приводит к удешевлению акций согласно различным мультипликаторам, а значит, есть потенциальная инвестиционная возможность.
Тем не менее, сырье и нефть в частности — не единственный фактор влияния на динамику российского рынка. Это хорошо заметно в период 2014-2015 г., когда нефть обвалилась со $110 до $30 за баррель Brent. В это время ММВБ не только не снизился, но и вырос на 15-20%.
Рубль
Рост индекса ММВБ в период нефтяного краха в 2014-2015 годах объясняется валютной переоценкой активов, торгующихся в рублях, а также всплеском инфляции, о которой речь пойдет ниже. Указание валюты, в которой рассчитывается индекс, особенно важно, учитывая, что те же 50 бумаг индекса, но оцененные в долларах (индекс РТС) за это время потеряли около 50% капитализации.
С этого момента сильные отклонения курса рубля к доллару стали оказывать заметное влияние на динамику котировок российского рынка. Несмотря на то, что эффект заметной поддержки рынка от девальвации рубля может оказаться разовым, теперь, в эпоху свободного курса целесообразнее искать корреляцию ММВБ с «нефтью в рублях».
Развивающиеся рынки
Российский рынок хоть и имеет явную сырьевую зависимость, в целом относится к развивающимся площадкам (Emerging markets). В достаточно открытой экономике потоки капитала могут свободно циркулировать от одного рынка к другому, перетекать в разные сектора, в зависимости от наличия соответствующих драйверов.
Существуют глобальные многомиллиардные фонды, ориентированные на акции развивающихся рынков (GEM). Туда входят и российские компании. Склонность инвесторов к риску и высокодоходные возможности на развивающихся рынках оказывают заметное влияние на котировки, как депозитарных расписок, так и локальных российских акций, а значит и на индекс ММВБ.
Для примера можно рассмотреть динамику индекса MSCI EM, на который ориентируются глобальные инвестиционные фонды. Однако российские активы входят и в другие семейства индексов, например FTSE.
Динамика развитых рынков, в частности американского S&P500 также оказывает влияние на российскую площадку. Однако этот фактор уже находит отражение в тенденции сводного индекса развивающихся рынков. Как правило, рост активов более рисковых развивающихся рынков сопровождается аналогичной динамикой американских индексов. Также нередко бывает отток капитала с развивающихся площадок в пользу развитых с соответствующей динамикой индексов. Обратной тенденции обычно не наблюдается.
Дивидендный период
Исторически так сложилось, что большинство российских эмитентов проводят отсечку реестра под годовые или промежуточные дивиденды в первые два месяца лета. Первые отсечки крупных эмитентов начинаются еще в мае.
За некоторое время до этого периода и непосредственно во время протекания дивидендного сезона российский рынок получает поддержку на фоне увеличения спроса со стороны консервативных инвесторов. Нельзя сказать, что этот драйвер является определяющим, потому как бывают периоды превалирования других факторов. Нередко ММВБ снижается в сезон закрытия реестров. Однако статистически на май-июль приходится максимальное количество позитивных торговых сессии.
Также нужно помнить, что дивидендная привлекательность отдельно взятого актива может оказаться порой основным драйвером роста или падения. Примером может послужить 9%-ная доходность Алроса за 2016 год, или 15%-ная доходность Россетей. Тогда как по рынку в целом цифры оказываются не очень привлекательные. За последние два года дивидендная доходность индекса ММВБ лежит в пределах 4-6% годовых.
Макроэкономические показатели. Инфляция
Из-за сильной зависимости российской экономики от конъюнктуры на сырьевом рынке, корреляция макроэкономических показателей (в первую очередь ВВП) с ММВБ, будет похожа на зависимость рынка от тенденции нефтяных котировок. Но с небольшим запаздыванием. По сути, ВВП РФ на текущий момент — это следящий индикатор сырьевой конъюнктуры.
Реальной прогнозной силы или влияния на динамику индекса у макроэкономических показателей нет. А вот обратное, судя по графику ниже, вполне возможно. Чиновникам из правительства следует взять этот инструмент на вооружение при прогнозировании роста экономики.
Корреляция индекса ММВБ и инфляции довольно наглядна. Явной среднесрочной зависимости нет, за исключением случаев, когда неожиданный и резкий рост потребительских цен способствует увеличению спроса на акции. Инвесторы ищут защиты от снижения стоимости денег. Но многое в этот момент зависит от монетарной политики ЦБ и действий регулятора.
В период с 2007 года можно выделить четыре цикла резкого роста инфляции. В каждый из этих периодов российский рынок рос. Однако снижение инфляции отнюдь не всегда приводит к коррекции рынка. В этот момент главенствующими могут оказаться другие драйверы.
На примере Венесуэлы или Ирана можно сказать, что продолжительная гиперинфляция приводит к кратному росту котировок фондовых индексов. В начале года инфляция в Венесуэле составила 740% г/г, основной фондовый индекс страны IBVC вырос на 1600% к текущему моменту. Актуальные данные по инфляции в Венесуэле найти сложно, но судя по динамике фондового рынка, инфляционные ожидания зашкаливают.
На длительном интервале времени даже в условиях относительно нормальной инфляции обесценение национальной валюты обязательно приводит к переоценке активов. На этом в частности базируется феномен долгосрочного роста фондовых индексов.
Резюме
Итак, на динамику российского рынка одновременно влияют множество факторов. Мы попытались ранжировать их по мере значимости и наиболее адекватной корреляции.
1) Российский фондовый индекс по-прежнему относится к зависимым от сырья рынкам, в большей степени от динамики цен на нефть. С момента введения плавающего курса национальной валюты, зависимость ММВБ от рубля выросла, в определённые моменты была определяющей. Корреляция ММВБ и «нефти в рублях» усилилась.
2) Кроме серьезной зависимости динамики отечественного рынка от нефтяных котировок периодически большое влияние на тенденцию оказывает приток средств через фонды, ориентированные на развивающиеся площадки в целом. Во время сильных глобальных трендов (например, мировая рецессия или восстановление) влияние корреляционной тенденции всех развивающихся рынков может быть определяющим.
3) Дивидендный период в России оказывает лишь небольшую поддержку индексу с мая по июль каждого года. Но этот фактор не является определяющим. Сильной статистической закономерности найдено не было. Дивидендные гэпы, как правило, закрываются. Но в целом нередки случаи падения рынка, несмотря на солидный дивидендный спрос.
4 ) Индекс ММВБ неплохо коррелирует с ростом ВВП РФ, а через него и с другими важными макроэкономическими показателями. Однако данные о росте экономики являются запаздывающим индикатором. В данном случае сырьевая динамика с поправкой на курс национальной валюты является определяющей.
5) Зависимость долгосрочных котировок ММВБ от инфляции очевидна. Но любопытна реакция и на краткосрочные всплески повышения потребительских цен. В такие периоды российский рынок реагирует ростом различного масштаба. Но индекс может продолжить рост и в последующие периоды снижения темпов инфляции. В такие моменты можно и нужно удерживать акции в портфеле.
БКС Экспресс
Ключевые события недели: выходные, нефтяные отчеты, инфляция в США
Почему цены на нефть снова падают?
В шаге от медвежьего рынка: S&P 500 упал ниже 4000 пунктов
Рубль стабилен в майские праздники на межбанковском рынке
Компании, которые прекращают листинг за рубежом: Газпром, Сбербанк и другие
Авто, духи и игровые приставки. Минпромторг разрешил параллельный импорт
Высокие ставки по вкладам в банках уходят в прошлое
Позже доллар может быть дороже — 5 причин к тому
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Инвестируем
Большинство считает, что оценка бизнеса – это количественная наука, ориентированная исключительно на балансы, прогнозы, мультипликаторы и размер прибыли. Но на самом деле он лучшего качества.
Оценка предсказывает будущие ожидания компании. Чтобы точно отразить эти ожидания, важно ли для владельца бизнеса определить и понять, что создает ценность? Какие факторы увеличивают денежный поток и снижают риск? Откровенно говоря, существуют сотни ценных драйверов, некоторые из которых являются отраслевыми. Для краткости мы сосредоточимся на десяти универсальных факторах, которые мы считаем важными для увеличения денежного потока и снижения риска, тем самым увеличивая общую стоимость компании.
1. Доступ к капиталу.
Чем меньше компания, тем более ограничен ее доступ к заемным средствам и акционерному капиталу. Компании необходимо будет оценить размер капитала, необходимый для достижения своих целей.
Вопросы, которые нужно задать: Как используется компания в настоящее время? Как ограничения в банковском соглашении влияют на компанию и ее планы на будущее? Должны ли акционеры предоставлять акции или лично гарантировать ссуды? Является ли привлечение внешнего инвестора и выпуск привилегированных акций жизнеспособным вариантом?
Один из способов привлечения капитала – внебиржевой рынок.
2. Клиентская база.
Сильная и разнообразная клиентская база необходима для постоянной прибыльности бизнеса. Когда предприятия растут и процветают, обслуживая только своих крупнейших клиентов, зависимость может возрасти до такой степени, что слишком большой доход сосредотачивается на слишком малом числе клиентов, и компании должны управлять распределением ориентации на клиентов, чтобы снизить риск потери важного источника дохода.
Вопросы, которые следует задать: какой процент из пяти основных клиентов вносит вклад в выручку компании? Сколько повторяется доход? Каков экономический срок полезного использования всей клиентской базы, а также ее крупнейших клиентов?
3. Экономия за счет масштаба.
По мере увеличения производства компании обычно сокращают удельные затраты. Будь то скидки за объем или распределение затрат на мощность между более крупными объемами, более крупные компании имеют явные преимущества в определенных операциях и на определенных рынках.
Следует задать следующие вопросы: эффективно ли использует компания свою внутреннюю экономию за счет масштаба, например экономию затрат, которая накапливается независимо от экономической среды или сектора, в котором она работает? Каковы возможности роста компании для получения дополнительной или большей экономии от масштаба?
4. Финансовые показатели.
Финансовый анализ помогает измерять тенденции, определять активы и обязательства компании и сравнивать финансовые показатели и состояние компании с другими аналогичными компаниями. Финансовая отчетность, составленная и составленная внутри компании, может затруднить для руководства оценку результатов деятельности, что заставит потенциальных покупателей усомниться в качестве таких данных.
Самые большие неудачи в истории: читайте статью по ссылке.
Вопросы, которые нужно задать: Что можно сравнить между компаниями с точки зрения ликвидности, активов, прибыльности и платежеспособности? Есть ли финансовый контроль? Проверяются ли финансовые отчеты сторонними аудиторами?
5. Человеческий капитал.
Сотрудники компании – это сердце организации. Ключевые факторы ценности включают знания, навыки, опыт, обучение и творческий подход, которые сотрудники привносят в компанию, а также здоровую корпоративную культуру.
Вопросы, которые следует задать: Каковы процедуры контроля качества? Насколько эффективны производственные и сервисные мощности? Как управляется компания? Какова глубина и широта управления? Есть ли какие-либо зависимости от ключевых лиц с точки зрения технических знаний, производственных возможностей или контактов с клиентами? Есть ли план преемственности руководства? Какие права есть у индивидуальных акционеров?
6. Рыночная среда.
На каждую компанию влияют экономические тенденции и изменения в секторе, в котором она работает. Руководству необходимо понимать, как на отрасль влияют экономические факторы и как отрасль структурирована, чтобы минимизировать влияние макротенденций на бизнес.
Вопросы, которые нужно задать: Какова доля рынка компании? Где он позиционируется на рынке? Понимает ли руководство свою нишу и свое уникальное предложение? Есть ли у него различные предложения, которые могут модулировать влияние экономических колебаний?
7. Маркетинговая стратегия и брендинг.
Маркетинг – это связь между потребностями клиентов и их реакцией на продукты и услуги компании. Сильный бренд не только улучшит продажи компании за счет более широкого признания на рынке, но также укажет четкое направление, которое увеличит операционную эффективность, если будет связано с миссией компании.
Вопросы, которые нужно задать: Как продвигается компания? Каковы ваши навыки и недостатки в маркетинге и продажах? Насколько эффективен и известен ваш бренд? Какое у вас присутствие в социальных сетях? Насколько эффективен ваш сайт? Связан ли бренд с миссией и стратегическим направлением компании?
Все бренды компании Coca-Cola – подробнее.
8. Предложение продукта и услуг.
Специализированные компании часто черпают свою силу из сосредоточения на нишевых областях, но концентрация может нести риски из-за недостаточной диверсификации и чрезмерной зависимости от ограниченных рынков. Некоторые специализированные компании могут обнаружить, что их более крупные клиенты придерживаются политики работы только с поставщиками, которые предлагают широкий спектр продуктов, вынуждая их расширять свой ассортимент или продавать их более крупной компании. Увеличение диверсификации снижает риск, что увеличивает затраты.
Вопросы, которые нужно задать: что предлагает компания? Концентрированное предложение подвержено экономическим и отраслевым колебаниям? Какие продукты или услуги могут быть предложены, которые отличаются от существующих, но используют аналогичный человеческий капитал, производственные возможности, клиентскую базу и т.д. Для диверсификации? Каковы возможности вертикальной или горизонтальной интеграции?
9. Стратегическое видение.
Большинство компаний составляют годовой бюджет, но немногие пытаются составить бизнес-план или долгосрочный прогноз. Оценка касается будущих ожиданий, и руководству необходимо стратегическое видение для создания ценности. Руководству следует проанализировать всю информацию, полученную в результате обзора своей компании, чтобы определить стратегическое видение, которое можно передать будущему владельцу, обеспечивая дополнительную поддержку и уверенность в непрерывности и даже увеличении продаж.
Вопросы, которые следует задать: каковы долгосрочные перспективы лидерства? Когда в последний раз компания писала официальный бизнес-план? Соответствует ли стратегия компании демографическим характеристикам, продолжительности пребывания, потребностям и требованиям клиентов?
10. Технологии.
Компании с ограниченными денежными ресурсами часто не имеют достаточных ресурсов для исследований и разработок, что затрудняет им возможность идти в ногу с технологическими изменениями на своих рынках.
Эти компании часто сталкиваются с неизбежной необходимостью в ближайшем будущем нести большие капитальные затраты или ресурсы для ограниченного числа проектов по разработке продуктов. Это неизбежно приводит к устареванию продукта или услуги, негативному влиянию на будущий рост и потере доли рынка.
В то же время более крупные компании могут лучше продемонстрировать технологические навыки, разрабатывая продукты, отвечающие возникающим потребностям клиентов, побуждая клиентов выбирать самые передовые продукты, несмотря на возможную доступность более дешевых и менее эффективных технологий.
Вопросы, которые стоит задать: сколько ресурсов компания вкладывает в исследования и разработки? Это современные технологии? Существуют ли какие-либо предстоящие технологические изменения, которые могут негативно повлиять на продукты или услуги компании?
Выводы.
Постоянная оценка факторов стоимости компании является неотъемлемой частью ее успеха. Процесс оценки включает в себя как количественную, так и качественную оценку компании, которая должна быть частью стандартной операционной процедуры любого предпринимателя в качестве полезного и важного упражнения по управлению бизнесом.
Оценка может предоставить предпринимателю значимую и часто действенную информацию, которая подчеркивает истинную ценность компании и в конечном итоге максимизирует прибыль.
Читайте также: