Что такое кэш в инвестициях
В первом случае какая выгода от наличия заначки в виде подушки? Если резко потребовались деньги - проблем никаких. Распечатываем кубышку, потихоньку тратим на жизнь и ни от кого не зависим (пока не закончатся бабки).
Почему это важно? Работал ты спокойно. Никого не трогал. Получал свою з/п ежемесячно. И неожиданно тебя сокращают. Положение в экономике плачевное. Найти новую работу не получается. А жить на что-то нужно. Что делать?
"Фигня! Займу у друзей". Ага размечтался. Все в трудном положении. А если кто-то и подкинет тебе денег, то немного. И надолго этого не хватит. А харчеваться всегда хочется. Какие остаются варианты? (продажу почки и криминал в расчет брать не будем) Взять кредит (естественно под проценты) - ну и тут засада. Каждый месяц нужно платить по кредиту - а где на это взять деньги? Перезанимать? Попадать на просрочку и дикие штрафы? Как раз при подобных случаях и выручает финансовый резерв.
Но мы сегодня не будем касаться подушки. А рассмотрим кэш в составе инвестиционного портфеля.
В качестве части портфеля - кэш обычно применяют для докупки активов на просадках. Периодически (раз в 1-2 года) рынок акций падает на 10-20 процентов. Каждые 4-5 лет случаются падения покрупнее - минус 30-40%. Падение в отдельных акциях вообще случается постоянно. Как раз самое выгодное время покупать активы с дисконтом. Были бы деньги. И как раз для таких случаях держат кэш на счетах.
Исходя из вышеперечисленного, мы допускаем, что до "нужного момента" - кэш может лежать без дела очень долго. И лучше как-то оптимизировать это бессрочное хранение в свою пользу.
Кэш должен быть (идеальный вариант):
- ликвидным (можно быстро вытащить свои деньги в любой момент и без потерь);
- не обесцениваться со временем (инфляцию никто не отменял);
- иметь реальную доходность (доход сверх инфляции).
Какие инструменты выгодно использовать в качестве кэша?
Эксперимент №2
А как поведет себя плавающая стратегия?
Платон будет при каждой просадке рынка входить на 50% капитала. А когда падение достигает 20% - вливать в рынок остатки кэша. Это позволить почаще входить в сделки и в тоже время не слишком рано расходовать кэш.
Остальные условия остаются прежними.
Чуда не случилось: индексная стратегия показала результат на 18% лучше. За 40 лет наш Платон отстал бы от Игната на $260 тысяч.
Статистика падений рынков
Для правильного применения стратегии использования кэша на просадках, нужно хотя примерно знать с какой периодичностью и на какую величину падают рынки.
К примеру индекс S&P 500 каждые 2 года падает на 10% . А просадка более 20% случается раз в 5 лет. На 30% и 40% американский индекс снижается каждые 8 и 13 лет соответственно.
Чтобы вы знали - это усредненные значения (данные с 1926 года). Так красиво и четко в реальной жизни не будет.
S&P 500 снижался более чем на 40% в 2000 году (дно было достигнуто в 2002) и всего через 6 лет (в 2008) снова было падение более 40%. Хотя по статистике такие падения происходят раз в 13 лет.
C 2012 по 2018 гг индекс ни разу не падал ниже 10%. В итоге вы могли бы прождать выгодного входа долгих 7 лет (статистически просадки на 10% должны быть раз в 2 года).
А падение более 20% пришлось бы ждать девять лет - до марта 2020.
Хорошая новость (относительная конечно) состоит в том, что помимо американского индекса, есть куча других, у которых падения происходят намного чаще и глубже.
- Просадка на 10% случаются в среднем каждый год (в 2 раза чаще, чем у S&P500).
- На 20% рынок снижается каждые 2 года (вместо 5 лет у СИПИ500).
- А провалы на 30 и 40% случаются раз в 3 и 8 лет соответственно (у американца 8 и 13 лет).
Приведенная выше статистика повод как минимум задуматься, к каким рынкам (странам) выгоднее применять стратегию покупки на просадках.
Стратегия №2 - плавающее падение
Главный недостаток предыдущей стратегии - неизвестно на какую величину упадет рынок в каждый конкретной ситуации. Мы можем зайти слишком рано: упало на 10%, купили на весь кэш, а рынок продолжил падение, на -20%, -25% и ниже.
Верна и обратная ситуация. Рынок снизился на 10%, но мы ждем большего падения для вливания кэша. А оно не происходит. Котировки разворачиваются и идут вверх. И мы снова в пролете.
Для таких случаев используем кэш ступенчато.
Как пример стратегии:
- Упал рынок на 10% - входим на 25% от всего имеющегося кэша.
- Падение достигло 20% - еще вкидываем четверть.
- Видим по рынку минус 30% - используем остатки по полной.
Вариантов может быть много. Кому-то может показаться падение в 10% слишком малым, чтобы покупать всего с 10% дисконтом и он будет ожидать более серьезной просадки (хотя бы от 20%).
Другие с радостью берут небольшие подарки от рынка в виде 10% просадок. Ну а падение на 20% - вверх счастья.
Размер падения | Примерные сценарии использования кэша при падении рынка | |||
№1 | №2 | №3 | №4 | |
-10% | 25% | 50% | 40% | 33% |
-20% | 25% | 50% | 40% | 33% |
-30% | 25% | - | 20% | 33% |
-40% | 25% | - | - | - |
Единственно верной и самой прибыльной стратегии не существует.
Два пути инвестирования
Давайте сравним две стратегии.
Игнат Индюков и Платон Падалкин. Оба ежемесячно будут откладывать по 200 долларов. Объект их интересов - индекс S&P 500. На этом сходства заканчиваются.
- Игнат Индюков придерживается следования индексной стратегии. Покупает индекс S&P 500 каждый месяц, независимо от текущих котировок. Дорого, дешево, растет рынок или падает - ему по барабану.
- Платон Падалкин ждет провалов на рынке (назовем это стратегией маркет-тайминга). Как только рынок падает на 20% - он покупает индекс на все. Свободный кэш в режиме ожидания размещает под фиксированную ставку - 2% годовых.
Друзья начала свой инвестиционный путь в 1980 году и закончили в 2020. На протяжении всего срока каждый строго придерживался своей первоначальной стратегии.
Результаты 41 года инвестирования.
Портфель Игната рос все это время со средней доходностью в 10,5% годовых. У Платона - 9,6%.
- Индексная стратегия Игната принесла ему 1 434 717 долларов.
- Платон, входя в рынок только на провалах, сумел поднять 1 074 943 бакса.
Индексная стратегия принесла на 33,5% больше прибыли. Разница в результатах составила 359 774 доллара. И это при том, что за 41 год каждый из друзей вложил в рынок меньше $100 тысяч.
Честно говоря неожиданные результаты. Никак не думал, что будет такой большой перевес.
Может дело в слишком "большой хотелке". Рынки не часто падают на 20%. Давайте повторим эксперимент, только снизим планку падения до 10%. Остальные условия те же.
Понятно что у Игната ничего не изменилось. У Платона дела немного улучшились. Средняя доходность инвестиций выросла с 9,6% до 10,2%. Но все равно Платон отстал от Игната с его обычной индексной стратегией - на 160 тысяч долларов (отставание примерно на 12,5%).
Дополнительно я рассчитал результаты для стратегий ожидания просадок на 5, 15 и 25%. Во всех случаях обычное следование за индексом брало вверх над маркет-таймингом.
Причем выявилась интересная закономерность: по мере увеличения величины падения как условия входа в рынок - отставания увеличивалось пропорционально.
Лучший результат стратегии маркет-тайминга был достигнут при 5% падении - практически идентичный обычному индексному результату. И то мы получаем чисто символический перевес индекса (возможно на уровне погрешности). Разница в капитале за 4 десятилетия составила всего 0.2% или 2,77 тысячи долларов. При конечном капитале почти в 1.5 миллиона - это преимущество капля в море.
Таблица результатов эксперимента.
Пример использования стратегии
Рассмотрим на примере мартовского падения российского рынка 2020 года (ETF FXRL).
Допустим у нас был следующий алгоритм использования кэша: на каждые 10% падения рынка (фонда) вносить треть от заначки. То есть стратегия рассчитана на максимальное падение 30%.
Собственно все действия показаны на рисунке ниже.
Стратегия позволила не слить все деньги раньше времени и в тоже время поучаствовать в падении. Одновременно мы купили часть активов по ценам близким к дну падения. И получили среднюю цену входа на 20% ниже предыдущего максимума.
Варианты в рублях
Что можно использовать в качестве рублевого кэша?
- наличные;
- вклады/ карты;
- короткие облигации;
- фонды денежного рынка.
Наличные . На очень коротких сроках - вполне себе вариант. Особенно для тех, кто не хочет совершать лишних телодвижений по парковке денег. Да и в некоторых случаях (дальше расскажу почему) выгоднее просто держать наличные.
Банковские депозиты и карты. Проценты по вкладам в банке напрямую зависят от ставки ЦБ. И сейчас она на минимуме.
Проценты по вкладам небольшие - в районе 4-5% годовых. И то в лучшем случае. Главный минус депозитов - заморозка денег на весь срок вклада. Снял досрочно - теряешь все накопленные проценты за весь период. Считай денежки пролежали весь срок бесплатно.
Как вариант можно использовать короткие вклады (на месяц, три месяца) или вклад с возможностью вывода средств без потери процентов. Но ставки по ним будут еще ниже. Чуть ли не в 2-3 раза.
Вклад с частичным снятием без потери процентов - я считаю обычный развод. Почему? При обналичке части денег со вклада - вы теряете начисленные проценты за весь срок с выведенной суммы. Лежали у вас на вкладе 100 тысяч. Через полгода сняли 30 тысяч - можете считать, что вы открывали вклад только на 70 тысяч, а тридцатка у вас пролежали в банке бесплатно.
Что можно придумать в этом случае?
Как по мне - идеальный вариант завести себе карту с начисление процентов. У многих проценты на карте не уступают, иногда даже превосходят, банковские вклады.
Маленький совет от бывалого. Проценты на остаток по карте могут начисляться двумя способами: на ежедневный остаток или на минимальный остаток в течении месяца. Карта с ежедневным начислением процентов может быть в разы выгоднее (писал про это здесь ).
Короткие облигации. Облигации обладают одним замечательным свойством - НКД ( накопленным купонным доходом ). За каждый день владения бумагой - вам начисляются проценты в виде НКД. Держишь ты бумаги день, неделю или месяц - ты получаешь вознаграждение пропорционально сроку владения. И при продаже ты не теряешь эти проценты (как в случае с вкладами). Очень напоминает карту с ежедневным начислением процентов.
Но у облигаций есть огромный минус. Цена облигаций на бирже может колебаться (на десятки процентов). Правда чем ближе срок до погашения, тем меньше волатильность. За несколько месяцев до погашения стоимость бумаг становится более менее постоянной.
Поэтому никаких длинных облигаций. Только короткие бумаги с погашение до 1 года. При погашении перекладываемся в новые.
Инструменты денежного рынка. Что у нас есть из рублевого? Два инструмента: ETF FXMM от Finex и фонд VTBM от ВТБ. Если смотреть на график котировок, то у нас восходящая прямая. Практически никаких просадок (и рисков соответственно).
Для примера, когда в марте 2020 года фондовые рынки акций падали на 20-30-40%, а потом восстанавливались в течении года, ETF FXMM снижался всего на 0,3%.
Плюсы: фонды имеют доходность сопоставимую со вкладами, но с гораздо большей ликвидностью. Можно моментально продать в любой день без потери дохода.
Какие минусы?
При покупке (а потом и при продаже) вы будете нести определенные расходы: комиссии брокера, плата за управление, спред в стакане и налоги. Учитывая небольшую ожидаемую доходность фондов - может получится, что вы уйдете в минус. Почему так происходит, подробно рассказывал на примере фонда VTBM .
Поэтому на коротких сроках лучше не связываться с подобными вещами. Если возникнет желание припарковать денежки в подобных фондах на несколько дней, лучше оставьте их просто на счете. Дешевле будет не вкладывать. Это правило кстати касается и коротких облигаций.
Варианты в валюте
Валютные вклады. Так себе удовольствие. Я тут помониторил ставки по валютным вкладам. В евро ставки практически нулевые. Банки дают 0.01% в год? Некоторые - 0.1%. Вы серьезно? В различных "мутных банках" и конторах помельче конечно можно найти ставку чуть повыше. Но думают не стоит зря рисковать своими деньгами ради получения дополнительных десятых процента дохода.
В долларах ситуация получше (по сравнению с евро), но тоже далеко не айс. Предлагают что-то на уровне 0,5% в год. Да еще нужно поискать где. Есть варианты более доходного размещения. Но чтобы получить процент повыше (хотя бы поднять его до 0.7-0,8%) нужно иметь тысяч 20-30 долларов минимум (многие просят от 50-100K) и (или) разместить вклад на длительный срок (2-3 года).
Готовы ли вы замораживать деньги под 0,5% в год. И в случае чего (при досрочном изъятии), вы и этот небольшой полпроцентик можете не увидеть. Я лично точно прохожу мимо.
Денежный рынок.
Из валютных инструментов у нас есть ETF FXTB. В составе фонда краткосрочные казначейские бумаги США (трежерис) с погашением до 3 месяцев. Казалось бы отличный вариант. Но как показывает практика - не очень.
Главная проблема: провайдер фонда берет комиссию за управление. Вроде бы небольшую - всего 0.2% в год. Но учитывая, что сейчас ставки трежерей находится практически на нулевом уровне, мы получаем отрицательную доходность.
Мое уважение к провайдеру Finex. Он не скрывает актуальную (реальную) доходность фонда FXTB и публикует у себя на сайте.
Какую роль играет кэш в инвестиционном портфеле? В каких инструментах можно хранить кэш? Какие варианты выгодно использовать, а какие нет.
Что лучше доллар, рубль или евро?
В какой валюте держать кэш?
Исторически на долгосроке валюта смотрится предпочтительнее рублей. В среднем (за последние 2 десятилетия) рубль ослаблялся к доллару на 5% в год. Но это правило применимо только к длинным интервалам.
На коротких сроках мы можем наблюдать совершенно противоположную картину. Например, за период с 2016 по 2018 курс доллара снижался (почти на 30%). Таких случаев можно найти много на графике.
Есть золотое правило - диверсификация. Распределите кэш по разным валютам. Это дает страховку: куда бы не двигался курс, в среднем вы будете находится в нейтральной позиции.
Стратегия №1 - фиксированное падение
Когда рынок падает ниже порогового значения, мы пускаем в дело кэш. Покупаем на все. Какой процент падения для себя выбрать для эталона - каждый решает сам: обычно диапазон составляет от 10 до 20%, реже 30-40%.
Чем больше установлен процент падения, тем дольше придется ждать. Иногда ожидание может затянуться на десятилетие. Здесь важно оценить на какой примерно процент и с какой периодичностью падают рынки (об этом будет ниже).
Советы по использованию кэша
Пока рынок находится в просадке, все новые поступающие деньги не откладываем в кэш, а используем сразу для покупок по сниженным ценам.
Когда рынок преодолевает предыдущий максимум - можно потихоньку снова накапливать кэш. Здесь тоже могут быть варианты: начать откладывать сразу или при достижении какого-то уровня, когда котировки превзошли прошлый пик на 10-15-20% (ниже этого уровня - вероятность нового падения низка).
В следующей статье (ссылка) протестируем насколько выгодна стратегия накопления кэша для покупки на просадках.
Насколько успешной является стратегия покупки активов на просадках? На первый взгляд все выглядит красиво: избегаем покупки на максимумах рынка, после падения - скупаем подешевевшие активы. От дна - рынок всегда растет быстрее. Ничего сложного. Давайте протестируем стратегию.
В первой части мы выяснили в каких инструментах выгоднее накапливать кэш
Во второй части разобрали две стратегии выкупа просадок на рынке.
Эксперимент №4
"Как-то слишком все гладко происходит" - показалось мне. И я решил найти интервалы времени, где стратегия маркет-тайминга будет превосходить индексную стратегию.
Короткие периоды принципиально не рассматриваю. Задним числом конечно все понятно: за год-два до обвала на рынке копи кэш, при падении выкупай просадку. Как это было например в 2000 и 2008 годах.
Гораздо важнее, как поведет себя стратегия на долгосроке. Понятно, что копать нужно, захватывая периоды серьезных просадок на рынке (возвращаясь к 2000 и 2008 гг).
Сразу скажу, было нелегко. Я перебрал несколько вариантов и как-то не удавалось отыскать удачного периода инвестирования (получаем своего рода маркет-тайминг для стратегии маркет-тайминга).
Первый отрезок: период с 1999 по 2011 гг. (13 лет). Этот период для S&P 500, захвативший два серьезных обвала был в принципе один из самых неудачных для инвесторов (потерянное десятилетие).
Среднегодовая доходность: 2.9 против 3.7% в пользу стратегии маркет-тайминга. По совокупности лет индексная стратегия дала общую доходность на 4.9% меньше.
Обратите внимание на восходящую черную линию на графике. Это прирост капитала вложенного под 2% годовых. За почти 1,5 десятилетия накопленная доходность практически на уровне индекса.
Если заглянуть немного дальше, то уже в 2014 году разрыв между стратегиями сократился до скромных 0,7%. А по окончанию 2016 - индексная стратегия взяла верх с перевесом 1.1%.
Второй отрезок: Попытался захватить отдельно кризис 2008, но так ничего не получилось. Брал периоды за год-два-три до начала кризиса. Как я не старался на дистанции минимум в 10 лет получить перевес над индексной стратегией не удалось.
Сокращение интервала до 7-8 лет немного помогло. Так на периоде 2005-2012 (за 8 лет) индексная стратегия проигрывала маркет-таймингу - 3,4%.
Третий отрезок. Падение индекса S&P 500 в 1987 более чем на 30%.
Путем проб и ошибок нашел беспроигрышный вариант с 1985 по 1990 год (за 6 лет), когда маркет-тайминг обошел индексную стратегию на почти на 4,3%.
Расширение интервала инвестирования всего на один год (причем в любую сторону) сразу приводило к превосходству индексной стратегии.
Эксперимент №3
Ок. Может момент выбран неудачный? Да и срок слишком большой. Мало у кого инвестиционный горизонт будет составлять 40 лет.
Хорошо. Давайте поиграем числами.
Будем уменьшать срок инвестирования с шагом в 5 лет: начнем с 1985, потом с 1990, с 1995 и так далее. Посмотрим что из этого выйдет.
Я брал два варианта: использование кэша при просадке на 10 и 20%. В таблице вывел только разницу результатов относительно индексной стратегии.
Из 14 рассмотренных вариантов, только в одном периоде стратегия маркет-тайминга превзошла индексную на символические 0.6% (в деньгах это целых 143 доллара).
Варианты в рублях
Что можно использовать в качестве рублевого кэша?
- наличные;
- вклады/ карты;
- короткие облигации;
- фонды денежного рынка.
Наличные. На очень коротких сроках - вполне себе вариант. Особенно для тех, кто не хочет совершать лишних телодвижений по парковке денег. Да и в некоторых случаях (дальше расскажу почему) выгоднее просто держать наличные.
Банковские депозиты и карты. Проценты по вкладам в банке напрямую зависят от ставки ЦБ. И находятся примерно на этом же уровне. И то в лучшем случае. Главный минус депозитов - заморозка денег на весь срок вклада. Снял досрочно - теряешь все накопленные проценты за весь период. Считай денежки пролежали весь срок бесплатно.
Как вариант можно использовать короткие вклады (на месяц, три месяца) или вклад с возможностью вывода средств без потери процентов. Но ставки по ним будут еще ниже. Чуть ли не в 1,5-2 раза.
Вклад с частичным снятием без потери процентов - я считаю обычный развод. Почему? При обналичке части денег со вклада - вы теряете начисленные проценты за весь срок с выведенной суммы. Лежали у вас на вкладе 100 тысяч. Через полгода сняли 30 тысяч - можете считать, что вы открывали вклад только на 70 тысяч, а тридцатка у вас пролежали в банке бесплатно.
Что можно придумать в этом случае?
Как по мне - идеальный вариант завести себе карту с начисление процентов. У многих проценты на карте не уступают, иногда даже превосходят, банковские вклады.
Маленький совет от бывалого. Проценты на остаток по карте могут начисляться двумя способами: на ежедневный остаток или на минимальный остаток в течение месяца. Карта с ежедневным начислением процентов может быть в разы выгоднее (писал про это здесь).
Короткие облигации. Облигации обладают одним замечательным свойством - НКД (накопленным купонным доходом). За каждый день владения бумагой - вам начисляются проценты в виде НКД. Держишь ты бумаги день, неделю или месяц - ты получаешь вознаграждение пропорционально сроку владения. И при продаже ты не теряешь эти проценты (как в случае с вкладами). Очень напоминает карту с ежедневным начислением процентов.
Но у облигаций есть огромный минус. Цена облигаций на бирже может колебаться (на десятки процентов). Правда чем ближе срок до погашения, тем меньше волатильность. За несколько месяцев до погашения стоимость бумаг становится более менее постоянной.
Поэтому никаких длинных облигаций. Только короткие бумаги с погашение до 1 года. При погашении перекладываемся в новые.
Инструменты денежного рынка. Что у нас есть из рублевого? Два инструмента: ETF FXMM от Finex и фонд VTBM от ВТБ. Если смотреть на график котировок, то у нас восходящая прямая. Практически никаких просадок (и рисков соответственно).
Для примера, когда в марте 2020 года фондовые рынки акций падали на 20-30-40%, а потом восстанавливались в течение года, ETF FXMM снижался всего на 0,3%.
Плюсы: фонды имеет доходность сопоставимую со вкладами, но с гораздо большей ликвидностью. Можно моментально продать в любой день без потери дохода.
Какие минусы?
При покупке (а потом и при продаже) вы будете нести определенные расходы: комиссии брокера, плата за управление и спред в стакане. Учитывая небольшую ожидаемую доходность фондов - может получится, что вы уйдете в минус. Почему так происходит, подробно рассказывал на примере фонда VTBM.
Поэтому на коротких сроках лучше не связываться с подобными вещами. Если возникнет желание припарковать денежки в подобных фондах на несколько дней, лучше оставьте их просто на счете. Дешевле будет не вкладывать. Это правило кстати касается и коротких облигаций.
Варианты в валюте
Наличные. Как бы это дико не звучало, но в большинстве случаев - это будет самый оптимальный (и даже самый выгодный) вариант.
Валютные вклады. Так себе удовольствие. Я тут помониторил ставки по валютным вкладам. В евро ставки практически нулевые. Банки дают 0.01% в год? Некоторые - 0.1%. Вы серьезно? В различных "мутных банках" и конторах помельче конечно можно найти ставку чуть повыше. Но думают не стоит зря рисковать своими деньгами ради получения дополнительных десятых процента дохода.
В долларах ситуация получше (по сравнению с евро), но тоже далеко не айс. Предлагают что-то на уровне 0,5% в год. Да еще нужно поискать где. Есть варианты более доходного размещения. Но чтобы получить процент повыше (хотя бы поднять его до 0.7-0,8%) нужно иметь тысяч 20-30 долларов минимум (многие просят от 50-100K) и (или) разместить вклад на длительный срок (2-3 года).
Готовы ли вы замораживать деньги под 0,5% в год. И в случае чего (при досрочном изъятии), вы и этот небольшой полпроцентик можете не увидеть. Я лично точно прохожу мимо.
Денежный рынок.
Из валютных инструментов у нас есть ETF FXTB. В составе фонда краткосрочные казначейские бумаги США (трежерис) с погашением до 3 месяцев. Казалось бы отличный вариант. Но как показывает практика - не очень.
Главная проблема: провайдер фонда берет комиссию за управление. Вроде бы небольшую - всего 0.2% в год. Но учитывая, что сейчас ставки трежерей находится практически на нулевом уровне, мы получаем отрицательную доходность.
Мое уважение к провайдеру Finex. Он не скрывает актуальную (реальную) доходность фонда FXTB и публикует у себя на сайте.
Актуальная статистика по ETF FXTB находится здесь.
Кто-то может сказать, что в рублях же прибыль есть. Вон за год - целых 20% заработали.
Да, но . весь показанный рост был за счет ослабления рубля. С этого дохода вы еще и налоги должны будете заплатить (попадете на валютную переоценку).
Иностранные облигации или евробонды. Длинные бумаги покупать опасно. Цена может сильно гулять. Особенно в негативные периоды. Если попытаться найти короткие бумаги с близкой датой погашения, то их просто нет. А если что-то и встретится, то ликвидность оставляет желать лучшего. Спред в стакане может составлять несколько процентов. Плюс снова риск валютной переоценки.
Фонды еврооблигаций / валютных облигаций.
Еврооблигации номинированные в долларах (FXRU / FXRB) - имеют сильные просадки. В периоды паники на рынках их стоимость может падать на 5-10% и больше. Поэтому смысла держать подобные инструменты в виде кэша нет.
Резюмируя
Тестирования стратегии накопления кэша и его использования для покупки активов на просадках показало довольно неожиданные результаты (для меня точно):
- На длинных дистанциях (от 10 лет) стратегия практически не работает (по крайней мере с СИПИ 500).
- На более коротких интервалах (6-8 лет), при удачном стечении обстоятельств - можно выжать доходность больше индексной. Но не сильно много. И к тому же со временем все это небольшое преимущество испаряется (см пункт 1).
Что мы имеем по результатам экспериментов? При следовании стратегии накопления кэша, вместо того, чтобы бездумно покупать каждый месяц индекс, мы тратим время, нервы для выжидания удачного момента входа в рынок. И с очень высокой вероятностью мы можем проиграть обычной индексной стратегии.
Слепое следование стратегии накопления кэша и выкупа просадок на рынке не дает преимущество перед индексной стратегией S&P 500 (по крайней мере на истории было так).
Вероятно стратегию маркет-тайминга целесообразнее использовать на других рынках (с более частыми и глубокими просадками) и (или) оптимизировать условия для входа в рынок. Но здесь мы можем угодить в другой капкан: накапливая кэш пропустить весь рост рынка и в итоге остаться с носом (ссылка 1 и ссылка 2).
Все эксперименты проводил с помощью этого калькулятора.
- Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram, VK или на рассылку анонсов по почте
- Есть вопросы? 🗣 Задайте их в комментариях. 🔥
- Благодарность автору - здесь. 🎁
Наверно, нужно ждать просадки рынка, когда в первый раз планируешь зайти на рынок. А потом просто регулярно покупать индексный фонд, не оглядываясь на текущую цену.
Калькулятор работает только с 1980 года, т.е. с начала 20-летнего бычьего рынка США. При том, что надежные данные данные есть с 1926 года. Даже с началом в 1970 году удалось бы захватить два нефтяных кризиса с сильной волатильностью рынка.
Ну, что есть то есть …
Написано «в зелёном столбце выигрыш»… но 1431 это меньше, чем 1434. Или я чего то не понимаю?
Небольшая оЧеПятка. Поправил. Спасибо!
Информация супер, неожиданно. Время как всегда решает все.) Индекс бы прржил все это время)
Хороший разбор говорящий о важности не только точки входа, но и выхода.
А если взять для примера еще вариант стратегии -20/+50?
Покупка на «всё» при падении индекса на 20% и выход (полный) при достижении прибыли +50% и потом снова?
Спасибо! Очень полезная статья.
Большое спасибо за анализ!
С 15 февраля на бирж
е появился новый ЗПИФ ВДО от Восток-Запад. Было бы интересно узнать Ваше мнение о нем
Это исследование, случаем, нобелевки не достойно?
Оскара уже дали!
Ни о чём все рассмотренные стратегии. Последние годы (даже десятилетие) США не перестают вливать в биржу напечатанные фантики, нет никакой гарантии, что так будет и дальше продолжаться. Только по этой причине и наблюдается взрывной рост на бирже, а по сути это надувание огромного пузыря. Как только пузырь лопнет (а это случится рано или поздно, так и стратегия Платона будет намного выигрышней. Кроме того можно ведь кэш не держать на депозите в банке под 2%, можно взять ликвидные облигации, стричь купоны, а при падении рынка продавать облигации и покупать просевшие акции. Как известно, облигации падают в кризис в разы, а то и на порядок меньше акций. Ну и можно продолжить придерживаться такой стратегии, как только стоимость акций возвращается к предыдущим вершинам, можно продать акции и прикупить облигаций, в ожидании следующих просадок. Такая
стратегия не является спекуляцией, просто периодически пересматриваем свой портфель и вносим коррективы.(это только моё мнение и не призываю никого разделять его со мной.)
Максим, спасибо! как всегда информативно и полезно. возможно к Америке, как к локомотиву ФР, это применимо, брать бумаги не глядя — действительно ДОУ растет как не в себя сейчас. но с другой стороны — «деревья не растут до неба», все равно и передышки есть, и цена дышит, и графики у многих бумаг волатильные, и сразу Баффет вспоминается : «инвестор должен уметь ждать». а вход на рынок по любым ценам не напоминает спешку? побыстрее расстаться с деньгами? или все-таки слегка входом научиться управлять? ФР не любит спешку и забирает деньги у нетерпеливых, как я уже понял.
А как бы повёл себя «индексный» портфель Индюкова, если бы тот покупал индекс не раз в месяц, а раз в квартал, раз в полгода, раз в год?
Подбирая оптимальную структуру инвестиционного портфеля для наших клиентов, мы всегда, независимо от склонности клиентов к риску и выбранной структуры портфеля, рекомендуем оставлять в портфеле кэш в размере 10-20 % от суммы портфеля. Кэш – это средства, которые есть на счете, но не размещаются в активах, то есть, по-простому говоря, наличные деньги на счете.
Такая рекомендация, как правило, вызывает много вопросов и даже определенное недовольство относительно того, «почему мои деньги не работают?». Постараемся наглядно объяснить необходимость наличия кэша в составе вашего портфеля.
Денежные средства, которые есть на вашем счете, но не размещены в активах, рассчитаны на краткосрочные операции (от одного дня до нескольких недель). На рынке иногда появляются очень интересные возможности для краткосрочной торговли, доходность от которых может составить 10-30 % всего за несколько дней. Но так как это достаточно редкое событие, и не всегда положение рынка позволяет вывести средства из активов портфеля, то для проведения подобных операций как раз и необходим кэш.
Так, например, в феврале 2013 года, используя стратегию отслеживания индикатора SKEW и покупки фьючерсного контракта на VIX в нужный момент, мы заработали для наших клиентов 25 % в течение 3-х дней. Мы используем эту стратегию, только когда появляется соответствующий сигнал. И на тот момент это был второй сигнал в 2013 году и 6-й – за последние 2 года.
VIX – индекс волатильности, отражающий страх инвесторов по поводу динамики рыночных цен и помогающий оценить панику или излишний оптимизм фондового рынка. На случай падения рынков разумный потенциал индекса VIX выше 45, причем в короткие сроки. За всю историю индекса его среднее значение было примерно 25, а минимальное – 9-10.
Этот инвестиционный инструмент доступен нашим клиентам всего за 20 000 долларов США, с ежедневной ликвидностью, прозрачным ценообразованием и возможностью поэтапного входа и выхода из этого продукта. Однако его своевременное использование возможно лишь при наличии кэша в вашем портфеле, так как скорость принятия решения о покупке фьючерсных контрактов на VIX играет здесь ключевую роль.
Когда нужен кэш и стоит ли его держать на счете?
Кэш в основном используют для двух целей:
- Как финансовую подушку безопасности.
- В составе инвестиционного портфеля.
В первом случае какая выгода от наличия заначки в виде подушки? Если резко потребовались деньги - проблем никаких. Распечатываем кубышку, потихоньку тратим на жизнь и ни от кого не зависим (пока не закончатся бабки).
Почему это важно? Работал ты спокойно. Никого не трогал. Получал свою з/п ежемесячно. И неожиданно тебя сокращают. Положение в экономике плачевное. Найти новую работу не получается. А жить на что-то нужно. Что делать?
"Фигня! Займу у друзей". Ага размечтался. Все в трудном положении. А если кто-то и подкинет тебе денег, то немного. И надолго этого не хватит. А харчеваться всегда хочется. Какие остаются варианты? (продажу почки и криминал в расчет брать не будем) Взять кредит (естественно под проценты) - ну и тут засада. Каждый месяц нужно платить по кредиту - а где на это взять деньги? Перезанимать? Попадать на просрочку и дикие штрафы? Как раз при подобных случаях и выручает финансовый резерв.
Но мы сегодня не будем касаться подушки. А рассмотрим кэш в составе инвестиционного портфеля.
В качестве части портфеля - кэш обычно применяют для докупки активов на просадках. Периодически (раз в 1-2 года) рынок акций падает на 10-20 процентов. Каждые 4-5 лет случаются падения покрупнее - минус 30-40%. Падение в отдельных акциях вообще случается постоянно. Как раз самое выгодное время покупать активы с дисконтом. Были бы деньги. И как раз для таких случаях держат кэш на счетах.
Исходя из вышеперечисленного, мы допускаем, что до "нужного момента" - кэш может лежать без дела очень долго. И лучше как-то оптимизировать это бессрочное хранение в свою пользу.
Кэш должен быть:
- ликвидным (можно быстро вытащить свои деньги в любой момент и без потерь);
- не обесцениваться со временем (инфляцию никто не отменял);
- в идеале - иметь реальную доходность (доход сверх инфляции).
Какие инструменты выгодно использовать в качестве кэша?
Подводим итоги
Если говорить про валютный кэш - то (по моему мнению) выгоднее держать на счету просто наличные. Доходность валютных инструментов близка к нулю. За счет валютной переоценки инвестор вообще может получить отрицательный результат. Историческая инфляция по доллару уже долгое время не превышает 2% в год. По евро вообще в районе нуля. Следовательно - потери на инфляции будут минимальны.
По рублю как раз наоборот. Средняя инфляция с начала нулевых - около 7% в год. И желательно пристраивать свой кэш в инструментах описанных выше. Держать просто рубли можно только короткий срок.
В первой части мы поговорили про назначение наличных в портфеле инвестора, разобрали в каких инструментах выгодно хранить кэш, дожидаясь удачного момента на рынке. Сегодня разберем как использовать кэш при просадках для скупки подешевевших активов.
Казалось бы, ничего сложного: когда падает - покупай. Элементарно! Но чем больше вникаешь в эту тему, тем больше становится вопросов, на которые нужны ответы. И лучше искать ответы не в момент падения, а заранее. Нужен готовый алгоритм действий на случай наступления ожидаемых событий.
Собственно у нас есть две стратегии использования кэша при просадках: первая и вторая.
Сразу скажу, что буду описывать стратегии применимые к падениям рынков целиком (в лице индексов или биржевых фондов). По отдельным бумагам (акциям) здесь очень зыбкое поле для маневров.
Рынки (индексы), в отличии от акций, всегда восстанавливаются. То есть у нас есть точное понимание, что рано или поздно после падения мы увидим новый максимум. Именно на этом и строится вся стратегия скупки на просадках.
Что по акциям? А вот здесь нет никакой гарантии. Котировки могут снижаться по многим причинам: от вполне безобидных (на фоне новостного шума) до вполне серьезных (проблем с бизнесом). И что будет с акциями завтра (через год-два) неизвестно. И всегда есть вероятность, что покупая акции на падении, вы вкладываете деньги в умирающую лошадь, которая хоть и не сдохнет, но точно никогда не будет участвовать в скачках (не восстановиться до прежних значений).
Читайте также: